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嘉兴在线新闻网     2017-10-23 02:50:28     手机看新闻    我要投稿     飞信报料有奖
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  在经历了一周时间的盘整之后,昨日债市终于开始向上突破,这轮上涨究竟能走多远呢?来看一下各大机构的看法:

  华创证券:把握短期交易窗口,中期防御策略不变

  债券投资策略:6月央行有意维持资金面的紧平衡,不会出现大幅波动,同时金融去杠杆的节奏有所放缓,为债券市场做多行情的释放提供了机会。我们认为短期交易资金可以顺势而为,但是需要注意交易的安全边际,毕竟中期看利空因素尚未出现拐点,配置需求也没有明显恢复,短期交易不能贪多,需要做到快进快出。配置的资金逻辑依然没有变化,短期可以配置短久期、高票息的存单和超短融等品种,待利率债发行逐步放量,趋势更加明朗再逐步加长久期做高收益。

  第一,资金面相对稳定的预期叠加政策面维稳效应的释放,交易盘做多热情再次燃起,在没有进一步利空消息释放的情况下,短期交易机会可以参与。 (1)央行维持6月末资金相对平稳过度的操作意图较为明显,市场不会出现“钱荒”,且部分MPA额度还有剩余的机构开始拆出资金。 (2)金融去杠杆节奏有所放缓,监管有意缓和市场的负面情绪,进入“做而不宣”的金融去杠杆时段。 (3)美联储6月加息预期被市场充分预期,且市场普遍预期下一次加息会在12月到来,美债收益率预期进一步下调,加息后不排除收益率继续下行的可能。 (4)管理人有完成收益的要求,压抑的做多情绪需要释放,既然出现抢跑行情,投资者需要尊重市场情绪。

  第二,短期做多诚可贵,中期防御价更高。尽管短期我们承认市场情绪的释放会带来一波交易机会,但是中期看,利空债市的核心因素并未改变,机构在参与交易时需要注意安全边际,见好就收,快进快出。 (1)资金面的平稳是相较于市场预期6月底的波动而言,中期看央行有意维持流动性的紧平衡,因此可能出现类似于3月底该紧不紧,4月初该松不松的情况,密切关注7月资金面波动情况。 (2)监管节奏放缓并不代表监管目标的放松,在监管摸清市场底牌后,还会有进一步可操作的监管政策落地。中期看,有关同业存单、表外理财计提风险资本、资产管理新规、银行理财管理办法等监管文件尚未落地,银行同业链条也未完成出清,目前银行的配置需求依然较弱,监管的影响后期还会发酵,需要持续关注。 (3)下半年利率债供给压力将逐步显现,配置力量薄弱的市场环境中,供需矛盾在未来会更加明显,收益率大幅下行的空间有限。

  第三,短期交易需要关注安全边际,乐观情绪推动的做多行情不能贪多。综合来看,目前市场并无更多的增量信息来提供收益率曲线以何种形态由平转陡的判断,但是利空因素的暂时缓和为前期压抑已久的做多情绪提供了空间,有资金额度的机构可以积极参与,但是在当前很薄的市场环境下需要注意交易的安全边际。一是绝对空间上,我们认为从高点回落大概有20BP的空间,10年国债安全边际大约在3.5%,10年国开安全边际大概在4.2%;二是关注6月中下旬的资金波动,毕竟半年末时间点银行依然有提高备付的需求;三是关注美联储加息后央行的操作,如果跟随加息对当前市场的影响有限,可以继续做多,如果6月不跟,从中期看在美联储加息周期内,国内公开市场操作利率还会有上行压力,届时可能会市场产生更大冲击。

  国信证券:不是短期扰动是趋势下行的开始

  周一债市大涨,10年期国开170210回落5.75BP,10年国债回落4.25BP。从触发因素来看,周末新华社社评不必慌张稳定预期可能是一个重要因素。不过从当天的盘面来看,开盘时170210成交在4.325%,与上周五收盘时基本相同,新华社社评对利率下行的贡献度又似乎不大。而周一利率的明显下行大致开始于上午10点半,170210在1个小时的时间内迅速突破4.3%,下行近4BP,而这段时间内并无明显利好消息。整体来看,我们认为本周一的大涨可能是投资者情绪积蓄后的集中发酵,部分交易属性的资金开始入场。

  年初以来,压制债市的三重因素(一是基本面回暖,二是货币政策转为偏紧,三是金融监管冲击)均出现了边际上的变化,利率拐点出现。首先,房地产调控加码后,基本面的拐点出现。我们以名义增速作为基本面的衡量指标,3月名义增速8.5%是本轮经济的顶点。其次,4月金融监管强化后,一季度偏紧的货币政策出现了缓和,二季度至今未再现OMO利率上调。同时,在28天逆回购重启后,新华社再次强调2013年6月的钱荒难现,630资金面的担忧下降。再次,金融监管成为慢变量,该因子对金融监管最大的冲击时刻过去。不可否认,金融监管仍是贯穿2017年的主线,但是对金融市场的冲击主要取决于投资者预期。而经过4月和5月的博弈较量后,投资者对金融监管的恐惧程度在减轻。

  另外,本周是一个重要的时间窗口,上述提到的前两个因素将再度面临考验。一是周三将公布5月经济和金融数据,如果工业增加值同比继续回落,3月名义增速的顶点将进一步巩固。二是北京时间周四凌晨两点美联储6月加息落地,这将检验二季度有所缓和的货币政策。

  东吴证券:发行量上升,信用利差整体略降

  市场资金面情况: 资金锁短放长, 10 年期国债继续倒挂。 本周公开市场逆回购 4600 亿元,以 14 天、 28 天为主,而逆回购到期量为 4700 亿元,加上 MLF 投放 4980 亿元与回笼 2243 亿元,整体净投放 2637 亿元,资金投放有锁短放长的倾向,与去杠杆的思路一致。资金利率方面,银行间 R007 较上周下降 21.43bps,收于3.22%;交易所 GC007 在上周大幅上升后,本周降回到原来的水平,收于 3.41%。国债方面,中短期收益率上行,其中 1 年及以下期限上行幅度最大,达到 18bps 左右, 曲线继续变陡,且 10 年期继续倒挂。

  一级市场发行情况: 发行上升,缺口缩窄。 本周各券种新发行量均明显上升,其中短融、中票、公司债的发行量在近一年的均值左右, 但由于偿还量较大, 各券种净融资基本为负,总体净融资缺口继续收窄。 产业债新发券继续以国企、 AAA、短融为主, 非金融行业主要包括公用事业、建筑装饰、采掘、房地产等。 城投新发行券同样以短融为主, 行政级别基本为省及省会级(含单列市) , 业务类型主要为基建、公路和能源类。

  二级市场成交情况: 信用利差整体趋降。 信用债成交方面,本周各券种的日均成交较上周有所上升,其中中票、 公司债的成交增加较显着,整体上除公司债外,其余券种的日均成交量仍处于历史低位。信用利差方面,各期限利差基本上均较上周下降,且高中评级下降幅度大于低评级,高评级的利差走势继续好于低评级。目前除了 AA+在 60%的历史分位数以外,其余期限、 评级的利差基本都在历史中位数附近, 较前期有明显的下移。


来源:嘉兴在线—嘉兴日报    作者:摄影 记者 冯玉坤    编辑:李源    责任编辑:胡金波
 
 
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